Taxa Livre de Risco: O Que É e Qual É a do Brasil

Todo investimento é julgado contra essa taxa. Se um fundo, um CDB ou uma ação não entrega mais do que a taxa livre de risco ao longo do tempo, você assumiu risco sem ser pago por ele — o conceito de prêmio de risco é exatamente essa diferença. É por isso que, em um país com Selic alta, a barra para justificar renda variável sobe: o custo de oportunidade de sair do Tesouro Selic é grande.

O erro mais comum é importar a taxa americana. Em textos traduzidos a taxa livre de risco costuma ser o título do Tesouro dos EUA, mas isso só vale para um investidor que vive em dólar. Para quem investe em reais, o referencial é a Selic e o Tesouro Selic (LFT), cujo preço praticamente não oscila porque acompanha a taxa diária — daí ser o ativo com menor risco de mercado disponível ao investidor pessoa física no país. Títulos prefixados e IPCA+ do próprio Tesouro NÃO são livres de risco de mercado: têm marcação a mercado e podem dar prejuízo na venda antecipada.

Na prática ela aparece em três lugares: no CAPM, onde o retorno esperado é a taxa livre de risco somada ao prêmio de risco vezes o beta; no cálculo do índice de Sharpe, onde se subtrai a taxa livre de risco do retorno antes de dividir pela volatilidade; e na taxa de desconto de qualquer fluxo de caixa futuro. Um detalhe técnico: rigorosamente não existe ativo totalmente livre de risco — o Tesouro carrega risco soberano — mas por convenção o título público do próprio país é tratado como o referencial mais próximo disso.

Antes de aceitar qualquer produto “com rentabilidade atrativa”, calcule quanto ele paga como percentual do CDI ou acima da Selic. Um CDB a 100% do CDI está praticamente empatando com o risco zero — o prêmio real só começa acima disso, e ainda precisa compensar o risco de crédito do emissor e a menor liquidez.

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